Одна и та же прибыль в 150 000 ₽ может выглядеть как 30% годовых или как 8,3% — всё зависит от способа расчёта. Разбираем на конкретных цифрах, какая метрика отвечает на ваш вопрос, а какая просто красиво выглядит.
Возьмём портфель, который легко проверить на калькуляторе. Инвестор внёс 500 000 ₽ в январе, затем по 50 000 ₽ первого числа каждого месяца с февраля по декабрь. К январю следующего года портфель стоит 1 200 000 ₽.
Вложено 1 050 000 ₽. Прибыль 150 000 ₽. Дальше начинается арифметика.
| Способ расчёта | Что он на самом деле показывает | Ответ |
|---|---|---|
| Прибыль к первому взносу | Ничего осмысленного: игнорирует 550 000 ₽ пополнений. Самая красивая и самая бесполезная цифра | 30,0% |
| XIRR, денежно-взвешенная | Годовую отдачу на ваши деньги с учётом того, когда именно они попали в портфель. То, что вам нужно | 19,5% |
| XIRR после налога | То же, но за вычетом 13% с прибыли — 19 500 ₽ | 17,0% |
| Прибыль ко всем вложениям | Простое отношение без учёта сроков. Занижает результат, потому что делит на деньги, работавшие не весь год | 14,3% |
| Реальная доходность | После налога и с поправкой на инфляцию 8% — насколько выросла покупательная способность капитала | 8,3% |
Расчёт XIRR — стандартная функция в Excel и Google Sheets, её можно повторить самостоятельно по датам и суммам движений денег. Реальная доходность считается по формуле (1 + 0,17) / (1 + 0,08) − 1.
Дело редко в подлоге. Дело в том, что метрик много, а места на экране мало — и брокер показывает ту, которую проще посчитать и приятнее видеть.
TWR — временно-взвешенная доходность — специально исключает влияние ваших пополнений и выводов. Это правильная метрика, чтобы сравнить двух управляющих между собой, и неправильная, чтобы понять, сколько заработали вы. Ваши деньги пришли в портфель в конкретные моменты, и это влияет на результат.
Если у вас ИИС в одном месте, брокерский счёт в другом и валютный в третьем, каждое приложение честно считает свой кусок. Общей картины не показывает никто — а именно она и есть ваша доходность.
Комиссии за сделки, плата за обслуживание, комиссия внутри фонда, налог с дивидендов. Каждая строка мелкая, вместе они дают заметную разницу — и в проценте доходности обычно не отражены.
И это нормально: брокер не обязан считать вашу личную покупательную способность. Но вопрос «стал ли я богаче» без инфляции не имеет ответа.
Порядок величин, чтобы понимать масштаб. Считать нужно на своих числах — у каждого набор издержек свой.
Комиссии. Полтора процента в год выглядят пустяком рядом с ожидаемыми двенадцатью. На горизонте двадцати лет они забирают существенную часть итогового капитала — не полтора процента от результата, а гораздо больше, потому что забранные деньги перестают работать на сложный процент.
Налоги. 13% с прибыли и с дивидендов. Часть уменьшается льготой на долгосрочное владение и вычетами, но по умолчанию считайте, что часть дохода уйдёт.
Инфляция. Единственный фактор, который влияет на всё сразу и которого нет ни в одном приложении брокера.
Валютная переоценка. Рублёвая доходность валютного актива складывается из двух движений — цены бумаги и курса. Их легко перепутать и принять ослабление рубля за успех своей стратегии.
Мы подключаем счета у разных брокеров и сводим все движения денег в один поток: пополнения, выводы, дивиденды, купоны, комиссии. По этому потоку считается денежно-взвешенная доходность — то есть отдача именно на ваши деньги, по всем счетам сразу, а не по каждому отдельно.
Никаких скрытых допущений: видно, из чего сложилась цифра и что именно её уменьшило. Активы без биржевой цены — недвижимость, металлы, доли в бизнесе — тоже входят в расчёт, иначе картина капитала неполная.
Если хотите сначала поиграть с гипотезами, а не с реальным портфелем — для этого есть калькулятор сложного процента. А если нужно понять, что не так со структурой уже собранного портфеля — разбор портфеля.
TWR отвечает на вопрос «насколько хорош инструмент» — он специально убирает влияние ваших пополнений и выводов, поэтому по нему сравнивают фонды и управляющих. XIRR отвечает на вопрос «насколько хорошо вышло у меня» — он учитывает, сколько денег и когда вы внесли. Частному инвестору нужен XIRR: именно он показывает отдачу на ваши деньги.
Потому что деньги работали не весь срок. Если крупная часть портфеля внесена в середине года, она заработала за половину периода, а вы делите прибыль на полную сумму вложений — получается заниженная цифра. XIRR приводит всё к годовой ставке с учётом сроков, поэтому на растущем портфеле с регулярными пополнениями он обычно выше.
Как правило нет — он показывает корректно посчитанную, но другую метрику, и часто не поясняет какую. Проблема не в подлоге, а в том, что в приложении нет цифры, которая отвечает на ваш вопрос: сколько я реально заработал на всех своих деньгах после издержек.
Если вы сравниваете себя с бенчмарком — нет, сравнивайте номинальные цифры с номинальными. Если отвечаете на вопрос «стал ли я богаче» — да. Правильно делить, а не вычитать: реальная доходность равна (1 + номинальная) / (1 + инфляция) − 1. На больших числах разница между вычитанием и делением заметна.
Свести все движения денег в один поток и посчитать XIRR по нему целиком. Руками это делается в таблице: даты и суммы всех пополнений и выводов со знаком минус, текущая стоимость всех портфелей последней строкой со знаком плюс. Ошибки чаще всего возникают там, где переводы между своими счетами случайно попадают в поток как пополнения.
Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Приведённые расчёты — пример методики, а не прогноз доходности.
Подключите счета у разных брокеров и увидьте одну честную цифру по всему капиталу — вместо четырёх разных в четырёх приложениях.